无人机业务增长迅速,薄膜业务利润率下滑。南洋科技2018年上半年实现营业收入9.38亿元,同比增加381.84%;归母净利润为0.30亿元,同比增加138.12%;综合毛利率为23.86%。分产品看,报告期内无人机业务实现营业收入2.21亿元,同比增加31.18%,毛利率为40.28%,高于公司综合毛利率。背材膜及绝缘材料业务实现营业收入3.48亿元,同比增加27.80%,毛利率为12.44%,比2017年同期减少6.17pct;电容膜实现营业收入1.67亿元,毛利率为18.99%,与2017年同期基本持平;光学膜实现营业收入1.72亿元,同比减少22.85%,毛利率为26.55%,比2017年同期减少6.15pct。
   
彩虹无人机积极开拓军民市场,订单稳定增长。南洋科技无人机业务包括整机产品和应用服务。公司自主研发的彩虹系列无人机性能指标已达到国际先进水平,部分产品处于国际领先地位;应用服务包括任务载荷及配套服务和行业应用服务,公司在高精度目标侦查定位、察打一体系列实战应用、多任务载荷数据融合等多个领域优势明显;在民用领域,公司已在地质、海洋、公安、交通等行业完成示范应用,并在无人机航空物探市场占据主导地位。
   
报告期内,公司加大科研投入,研制新概念无人机、临近空间太阳能无人机、新型民用测绘无人机等产品,另外彩虹-5无人机、射手系列导弹已全面推向市场;。
   
薄膜业务产线稳定运行,拓展产品应用领域和加速新产品投放。南洋科技薄膜业务包括电容器薄膜、太阳能电池背材膜、光学膜、锂离子电池隔膜等多个产品。报告期内,电容器薄膜业务产销稳定,在提升原风能、光伏、汽车用电容器薄膜市场占有率基础上,着力开发高压电网柔性输变电容器薄膜市场应用;太阳能电池背材膜业务为应对光伏行业“严控规模、调低电价”的新形势,公司在稳定既有背材业务基础上,重点推进超级背板、氟膜替代型材料等高附加值产品的应用;年产1.6万吨光学膜涂布项目(一期)稳步推进新产品试制;年产9000万平方米锂电池隔膜项目实现生产线生产提速,调整工艺提高成品率,为提高市场竞争力和附加值打下基础。
   
盈利预测与投资建议。我们预计南洋科技2018年至2020年EPS 分别为0.38、0.48和0.55元/股。结合可比公司估值水平,我们给予2018年35倍-40倍PE 估值,对应合理价值区间为13.30元-15.20元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。军贸订单受国际政治格局影响;原材料价格波动风险;汇率波动风险。